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平安证券股份有限公司皮秀,苏可近期对美畅股份进行研究并发布了研究报告《盈利水平好于预期，钨丝金刚线占比提升》，本报告对美畅股份给出增持评级，当前股价为45.2元。

美畅股份(300861)
事项：
公司发布2023半年报，上半年实现营收21.68亿元，同比增长40.96%，归母净利润8.93亿元，同比增长33.99%，扣非后净利润8.49亿元，同比增长35.97%。二季度实现营收11.74亿元，同比增长34.59%，归母净利润5.13亿元，同比增长34.55%。
平安观点：
量利齐升，推动业绩较快增长。上半年，公司实现金刚石线销量5796.08万公里（其中钨丝金刚线532.77万公里），同比增长45.02%，对应的营收21.5亿元。二季度，公司光伏硅切片用碳钢金刚线销量2,809.32万公里，环比增长13.20%，销售均价37.09元/公里，环比基本持平；光伏硅切片用钨丝金刚线销量341.04万公里，环比增长63.12%，销售均价66.21元/公里，环比基本持平。二季度公司综合毛利率达到60.38%，同比/环比增加3.63/8.47个百分点，可能受黄丝自供率提升及钨丝金刚线营收占比提升的影响。
持续提升金刚线产能和竞争力。截至2022年底，公司月产能已超1100万公里。2023年5月，公司公告称拟在陕西省杨凌示范区富隆工业园租赁厂房内建设210条高效电镀金刚石线生产线，达产后将形成年产4300万公里产能，预计2023年底建成投产；项目实施过程中，公司将原“单机九线”生产线改造至“单机十五线”，致使项目实际年化产能较原计划新增产能提升了80%。根据公司预测，到三季度末公司金刚线产能达到1600万公里/月，到2023年底达到1800万公里/月。除了扩大产能，公司持续提升上游原材料的产能和技术实力：母线方面，公司金刚切割丝基材项目一期在2022年底逐步投产并推升公司母线自供率；金刚石微粉方面，公司单晶破碎、分选技术已经初具成效，可生产单一粒度产率较高、更加适合高效切割要求的金刚石微粉。
钨丝金刚线有望构建公司差异化竞争优势。电镀金刚石线目前采用的高碳钢丝基材细线化几乎已接近其物理极限，钨丝较高碳钢丝具有抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势，公司钨丝金刚线产品在切割断线率、耗线量等方面正逐渐被客户认可。上半年，公司钨丝金刚线的销量达532.77万公里，产品规格主要是28μm和30μm，较同时期的碳钢丝金刚线线径细5μm左右；二季度以来尽管硅料价格快速下降，公司钨丝金刚线的销售占比仍在较快提升。2023年8月公司发布公告，拟成立美畅钨材料公司，旨在加强对钨丝原材料的研发能力和品质管理。整体来看，公司在钨丝方面的先发优势明显，钨丝金刚线有望成为公司差异化竞争的重要抓手。
投资建议。考虑公司金刚线盈利水平好于预期，调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润20.00亿元（原预测值18.51亿元）、22.01亿元（原预测值18.60亿元）、25.49亿元（原预测值21.84亿元），动态PE10.9、9.9、8.5倍。公司在金刚线领域的龙头地位稳固，维持公司“推荐”评级。
风险提示。1）光伏行业需求受宏观经济、政策环境等诸多因素影响，存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。2）对单一客户依赖程度较高和市占份额下降风险。3）行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.87亿，根据现价换算的预测PE为9.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家。

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